1. 研究目的与意义
2010年4月16日，沪深300股指期货在中金所上市交易，标志着我国股指期货市场正式成立。股指期货具有风险规避、价格发现和资产配置的功能，股指期货的上市为我国投资者提供了更多样化的选择。2015年中国股市爆发股灾，为了稳定市场，中金所开始对股指期货进行一系列如限仓、大幅提高保证金的严格监管措施，股指期货市场交易量和持仓量大幅降低，股指期货市场发展陷于停滞。2017年至2019年，中金所陆续对股指期货放松交易限制，市场流动性逐步改善，股指期货功能发挥逐步常态化。
股指期货功能的发挥与其自身定价效率的密不可分。股指期货定价偏差是衡量股指期货定价效率的一个重要指标。在股指期货限仓以及松绑的几次政策变动下，我国股指期货市场定价偏差发生了何种变化？市场定价的效率又是如何变化的？对此问题进行研究，有助于了解交易规则变化对股指期货市场定价效率的影响，为监管部门后续进一步的规则调整提供一定的参考。
2. 研究内容和预期目标
从股指期货套利的角度，研究我国沪深300股指期货市场在不同交易限制政策的下定价效率，具体内容如下：
1、从股指期货套利角度出发，利用持有成本模型对沪深300股指期货进行定价
2、在理论定价的基础上，得出不同政策阶段股指期货的定价偏差情况
3. 国内外研究现状
对股指期货市场的价格发现效率的研究一般可以分为三步，第一步即对股指期货进行定价，得到股指期货的理论价格。第二步即在此理论定价的基础上进一步可以得到实际价格与理论价格的差异，即市场的定价偏差。第三步即对股指期货的定价偏差进行研究。
在股指期货定价的研究方面，Cornell和French(1983)年首次提出了持有成本模型，该模型在完美市场的假设之下，通过建立一个无风险套利组合来得出股指期货的理论价格。由于该模型的假设过于苛刻，且忽略实际交易中存在的例如交易手续费、红利、税收、借贷利率不相等等问题，使用该模型计算出来的理论价格和实际价格相差过大。此后研究者们继续对这一模型进行修正发展。Mackinlay和Ramaswamy(1988)基于对标普500股指期货的研究指出，资金的利率风险、股利以及现货组合与现货指数之间的跟踪误差都会导致股指期货理论价格的变化。Klemksky和Lee（1991）沿袭持有成本模型的推导思路，将交易摩擦、现金股利、借贷利率不同等因素考虑进来建立套利组合，进而构建了一个更加复杂的定价模型，确立了股指期货的无套利定价区间。并且通过该模型发现标普500股指期货在大多数时候是被高估的。
在国内对于股指期货定价的研究中，罗孝玲和李一智等(2003)提出了一个考虑融资成本以及红利收益的持有成本定价模型，并且根据红利支付方式以及无风险利率的不同提出了多种不同的股指期货定价公式。陆珩瑱和陈伟忠(2004)利用考虑交易手续费、股利以及借贷利率的因素的持有成本定价模型确定了一个指数套利空间。在2010年国内沪深300股指期货上市之后，对股指期货定价的研究继续发展，集中关注于定价模型的拓展。许自坚和史本山(2011)建立考虑交易手续费、期货保证金和税收因素的持有成本模型，确定了沪深300股指期货的无套利区间（并且发现沪深300股指期货定价在大多数是有效的（在大幅波动时定价误差较大）。徐国祥和刘新姬(2012)将冲击成本、交易成本、融资融券费用等因素纳入模型，且一并将借贷利率不等、股利间断发放等因素考虑进来，推导出来一个比较完整且接近实际交易情况的股指期货定价模型。
4. 计划与进度安排
2022年12月1日 至 2022年12月10日 确定论文总体研究方案。
2022年12月11日 至 2022年12月20日 确定研究样本的选择范围
2022年12月21日 至 2022年2月28日完成初稿和中期检查
5. 参考文献
[1]Cornell, B. and K. R. French, 1983,“The Pricing of Stock Index Futures”, Journal of Futures Markets, 3, pp. 1-14.
[2]Fung, J. K. and P. Draper, 1999,“Mispricing of Index Futures Contracts and Short Sales Constraints”, Journal of Futures Markets, 19(9), pp. 695-715
[3]Mackinlay, A. C. and K. Ramaswamy, 1988,“Index-Futures Arbitrage and the Behavior of Stock Index Futures Prices”,Review of Financial Studies, 1, pp. 137-158.
